Понятие опциона и принципы работы

Опционы наряду с фьючерсами являются основными инструментами срочного рынка. Использовать опционы можно двояко: для извлечения спекулятивной прибыли или же для хеджирования рисков портфеля. Давайте разберемся в особенностях этого инструмента.

↑ Что такое опцион и как он работает

Опцион – это производный финансовый инструмент, в основе которого лежит какой-либо актив, например, акция, облигация или индекс. По своей структуре опцион – это контракт, который заключается на конкретный срок на определенных условиях, позволяющих обладателю опциона купить или продать базовый актив.


В примере выше: держатель опциона может потребовать от второй стороны продать ему акции Газпром за 350 рублей вне зависимости от их биржевой цены. Очевидно, что это выгодно, только когда Газпром стоит дороже 350 рублей, например, 400. Тогда покупатель сэкономит целых 50 рублей с одной акции.

Однако, если цена акции уйдет ниже 350 рублей, например, достигнет 300 рублей, или покупатель раздумает покупать ценных бумаги «национального достояния», то он может не исполнять опцион.

Таким образом, в отличие от фьючерса, который всегда исполняется в дату экспирации, опцион может быть предъявлен к исполнению, а может и не быть предъявлен – всё зависит от намерений текущего владельца.

Опцион может быть заключен не только на покупку актива, но и на продажу. Например, владелец опциона имеет право продать акции Газпрома по цене, оговоренной в контракте. А если рыночная цена актива будет выше опционной, то может и не продать.

Но опционный контракт заключается не просто так. Покупатель платит небольшую премию продавцу опциона (обычно около 10%), которая не возвращается вне зависимости от того, был исполнен контракт или нет.

↑ Пример опциона простыми словами

На самом деле с опционами мы постоянно сталкиваемся в нашей повседневной жизни. Например, предварительный договор на куплю-продажи квартиры – это тоже по сути дела опционный контракт. Покупатель квартиры вносит предоплату в определенном размере и теряет ее, если отказывается от покупки квартиры.

Кроме того, внесение предоплаты позволяет «зафиксировать» цену квартиры.


Понятно, что цены на квартиры за 3 месяца не меняются так существенно, как описано в примере. Но на таком волатильном рынке, как акции, цена за 3 месяца (минимальный срок существования опциона) может измениться в несколько раз.

↑ Как появились опционы

Изначально опционы создавались в качестве страховки от резкого изменения цены на какой-либо товары. Именно в таком виде прообразы опционов появились в Финикии во время Римской империи. Финикийские купцы заключали с римскими контракты на поставку груза определенного товара по заранее оговоренной цене.

Активно опционы развивались во время Крестовых походов: руководители армий заключали долгосрочные контракты на поставку пищи и оружия по оговоренным ценам в конкретные сроки.

Однако непосредственно термин «опцион» возник в XVII веке в период тюльпановой лихорадки в Голландии. Садовники, выращивающие тюльпаны, покупали опционы пут, которые позволяли им в будущем гарантированно продать товар по некой минимальной цене. Если рыночная цена на тюльпаны оказывалась ниже опционной, то садовники реализовывали опцион и получали прибыль. Если же цена на тюльпаны резко росла, то садовники «забывали» про опцион и продавали цветы по рыночной цене.

Покупатели же тюльпанов, напротив, покупали опционы колл, позволяющие приобрести тюльпаны по оговоренной цене. Если рыночная цена тюльпана оказывалась дороже опционной, то они реализовывали опцион и покупали цветы дешевле. Если рыночная цена тюльпана падала ниже опционной, то покупатели «забывали» опцион и покупали цветы по более низкой рыночной цене.

Опционы оформлялись в виде контракта, их можно было перепродавать друг другу. За счет большого количества «бумажных» тюльпанов и спекуляций на опционах надулся пузырь, окончившийся биржевым крахом и мировым кризисом. После этого опционы на законодательном уровне были надолго запрещены во многих странах.

В США запрет на торговлю опционами сняли в 1872 году. Но опционы, хоть и торговались на бирже, не были стандартизированными, и стороны напрямую договаривались друг с другом относительно параметров контракта.

Стандартизация опционов произошла только в 1934 году после окончания Великой Депрессии. Правительство посчитало, что заключение контрактов на поставку товаров в виде опционов и фьючерсов стабилизирует рынок и поможет восстановлению экономики.

В 1973 году была создана специальная биржа опционов – Чикагская (CBOE). Трейдеры получили возможность покупать и продавать опционы напрямую друг другу, минуя дилеров и посредников. CBOE выработала собственные стандарты опционных контрактов и систему обозначения – всем этим мы пользуемся до сих пор.

С появлением компьютерных систем торговля опционов стала доступна любому желающему. Сейчас опционы применяют не только для страхования торговых рисков или получения товаров и сырья, но и для спекуляций и защиты инвестиционного портфеля.

Капитализация рынка фьючерсов и опционов в сотни раз превосходит капитализацию фондового рыка. Ежедневно перепродаются и перезаключаются миллионы контрактов.

↑ Базовые активы опционов

Опцион существует не сам по себе: в его основе есть какой-либо актив. На Московской бирже базовым активом опциона выступают фьючерсные контракты. В основе фьючерса лежит реальный актив, например, акция Газпрома или золото.

Однако в повседневной жизни не говорят: опцион на фьючерс на золото. Слово «фьючерс» обычно опускают и говорят просто: «опцион на золото».

В качестве базовых активов могут выступать:

• отдельные акции (в основном, это активно торгуемые «голубые фишки» – Аэрофлот, Алроса, Северсталь, МТС, Яндекс, Сбербанк и др., а также ряд зарубежных акций – Siemens, Alibaba, BMW, Deutsche Bank, Baidu и др.);
• индексы – РТС, IMOEX (в т.ч. мини), голубых фишек;
• волатильность;
• облигации: 2-, 4-, 6-, 10- и 15-летние ОФЗ;
• валюта: евро – доллар США, фунт стерлингов – доллар США, юань – рубль, доллар – иена и другие;
• процентные ставки;
• сырье: алюминий, никель, сахар, пшеница, нефть, цинк, природный газ;
• драгоценные металлы: золото, серебро, платина.

Посмотреть текущие опционы и их спецификацию можно на сайте Мосбиржи.

↑ Опционы пут и колл

Все опционы можно разделить на две большие группы: пут и колл.

↑ Опцион пут (put)

Опцион пут (put) – это опцион на продажу. Покупатель опциона получает право продать имеющийся у него актив по определенной цене, а продавец обязан этот самый актив купить.

Опционы пут чаще всего используются в качестве хеджирующего инструмента при торговле на фондовом рынке.


Тогда инвестор приобретает опцион пут с правом продать имеющиеся у него акции по 350 рублей. В качестве опционной премии инвестор уплачивает продавцу небольшую сумму – обычно 3-5% от общей суммы контракта (т.е. около 1050-1750 рублей).

Теперь есть три сценария:

1. Цена акций Газпром резко выросла, например, до 400 рублей. Инвестор не использует опцион, а продает акции по рыночной цене. Его доход равен 400 * 100 – 350 * 100 = 5000 рублей. Из общего дохода вычитается сумма страховки (т.е. цена опциона – пусть для простоты расчета она равна 1000 рублей). Итого чистая прибыль: 4000 рублей. По сути риск снижения цены не реализовался, но инвестор заплатил за страховку.
2. Цена акций Газпром резко снизилась, например, до 300 рублей. Инвестору не выгодно продавать в рынок, и поэтому он реализует опцион, продавая акции по 350 рублей. Да, он не получил выгоду (да еще и уплатил страховую премию), но ему удалось избежать сильных потерь.
3. Цена акций Газпрома осталась на том же уровне. Инвестор может либо реализовать опцион, либо продать акции по рыночной цене. Если до окончания срока экспирации опциона еще осталось время, то можно продать опцион, вернув себе страховую премию.

↑ Опцион колл (call)

Опцион колл (call) – это опцион с правом купить определенный актив по оговоренной цене. Покупатель опциона колл может купить актив по конкретной цене, а продавец обязан его продать.


Тогда инвестор покупает опцион колл с правом купить через полгода 100 акций Газпрома по 350 рублей вне зависимости от их рыночной цены. Стоимость опциона, как и в примере выше – 1000 рублей (по сути – это стоимость страховки).

Далее возможны 3 сценария:

1. Цена акций Газпрома, действительно, выросла до 450 рублей. Инвестор реализует свой опцион и покупает 100 акций компании по 350 рублей. Выгода налицо: инвестор заплатил 1000 рублей за опцион, но сэкономил 10 000 рублей, т.е. выгода – 9000 рублей.
2. Цена акций Газпрома резко упала, например, до 250 рублей. Инвестор просто не реализует опцион, теряя свою 1000 рублей, но зато покупает акции на 10 000 рублей дешевле, чем мог бы купить некоторое время назад.
3. Цена акций Газпрома осталась на том же уровне. Инвестор может либо купить акции по рыночной цене, либо реализовать опцион – особой разницы нет. Если срок экспирации опциона не истек, то его можно перепродать.

Таким образом, разные типы опционов помогают инвестору оптимально настроить риск своего портфеля. Если цена актива идет наверх, то инвестору выгодно покупать опцион колл: так в будущем он сможет купить его дешевле. Если же цена актива опускается, то выгодно покупать опцион пут: так можно продать имеющиеся у инвестора активы по более высокой цене.

↑ Цена страйк и цена опциона

Цена страйк – это фиксированная цена, указанная в опционном контракте, т.е. цена, за которую покупается и продается базовый актив. Нужно учитывать, что поскольку базовым активом опциона является фьючерс, а во фьючерсном контракте обычно находится десяток или сотня лотов ценных бумаг, то цена страйк опциона значительно выше цены акции. Например, если акция Сбербанка стоит 340 рублей, то цена страйк опциона на нее может стоить 36 000 рублей, т.е. в одном опционе заложена цена сразу 100 акций Сбербанка.

Разница между ценой страйк и ценой базового актива (т.е. фьючерса) определяет позицию опциона. Она бывает трех видов:

1. Опцион «в деньгах» – цена страйк для опциона колл находится выше цены базового актива, а для опциона пут – ниже цены базового актива, т.е. цена находится как бы на стороне покупателя. Тот может в любой момент реализовать опцион и получить свою премию.
2. Опцион «на деньгах» – цена страйк примерно соответствует цене базового актива, вне зависимости от типа опциона. Как правило, в этой ситуации еще пока непонятно, кто в выигрыше: покупатель или продавец опциона.
3. Опцион «вне денег» – цена страйк для опциона колл находится ниже цены базового актива, а для опциона пут – выше цены базового актива, т.е. цена как бы на стороне продавца. Покупатель вынужден выплачивать премию продавцу, ожидая возврата опциона «в деньги», и терпеть убытки.

Таким образом, при покупке опционов есть риск, что он окажется «вне денег» и покупателю придется терпеть регулярные убытки, уплачивая продавцу его премию (маржу).

↑ Виды опционов

По своему типу биржевые опционы делятся на две большие группы:

1. американские – погашение их можно быть произведено в любой момент по запросу покупателя;
2. европейские – погашение производится только в дату экспирации.

По типу расчета биржевые опционы делятся на такие категории:

1. с уплатой премии – расчет по опциону производится только в день экспирации;
2. маржируемые – расчет по опциону (т.е. списывание премии) производится постепенно, вплоть до дня экспирации.

Все опционы, которые торгуются на Московской бирже, являются американскими и маржируемыми.

↑ Как исполняется опцион

Опционы на Мосбирже являются поставочными, т.е. при экспирации опцион превращается во фьючерс. Исключение: квартальные опционы на индекс и валюту: в дату экспирации происходит списание или зачисление вариационной маржи, т.е. зачисляется прибыль или списывается убыток (потому что индекс не поставляется в физическом виде, а физический вид валюты – это, собственно говоря, сама валюта).

Исполнение опциона производится по заявке трейдера прямо в торговом терминале либо путем звонка брокеру. Непосредственно экспирация (т.е. исполнение) контракта производится во время так называемого клиринга – в 14.00 и 18.45 по московскому времени.

При исполнении опциона производится сразу две сделки:

1. опцион погашается по нулевой цене;
2. трейдер получает взамен фьючерс по цене страйк (т.е. по цене, оговоренной в опционном контракте).
3. Чтобы выйти в «деньги», необходимо продать фьючерс по текущей рыночной цене. Либо, как вариант, можно держать фьючерс до исполнения.

↑ Риски при торговле опционами

Несмотря на то, что на первый взгляд торговля опционами выглядит довольно простой, а стратегия хеджирования рисков – вполне рабочей, на самом деле неискушенным новичкам на срочный рынок без прохождения подробного обучения лучше не заходить.

Самый большой риск – опцион длительное время будет находиться «вне денег», и покупатель вынужден будет выплачивать маржу продавцу. В конце концов, средств на выплату может не хватить, и брокер принудительно взыщет с инвестора средства по маржин-коллу.

Другой из подводных камней – высокая волатильность инструмента, особенно, при выходе важных новостей или сильных движений в базовом активе. Далеко не все новички способы адекватно реагировать на такие изменения и понимать, когда опцион «в деньгах» или «вне денег».

Низкая ликвидность – еще один риск. Нередко у начинающих спекулянтов возникает ситуация, когда они не могут продать опцион «вне денег» в рынок, так как в стакане просто нет заявок. В результате приходится ждать экспирации опциона и терять деньги, выплачивая продавцу премию.

Построение сложных опционных конструкций – это еще один источник многочисленных рисков. Начинающим спекулянтам стоит избегать их.

В целом инвестору стоит использовать опционы исключительно для хеджирования рисков отдельных акций или всего портфеля (путем покупки опционов пут).

↑ Коды опционов

Все опционы, которые обращаются на срочной секции Мосбиржи, стандартизированы. Каждый опцион имеет конкретную дату погашения и сумму контракта.

Краткий код позволяет опытному трейдеру точно определить, какой опцион находится перед ним. Разберемся, как расшифровать код.

1. Первые два символа – это код базового актива. Например, RI означает индекс РТС, MX – индекс Мосбиржи, BR – нефть марки Brent, SI – курс доллара к рублю, GZ – акции Газпрома и т.д. Для всех торгуемых базовых активов есть свой код. Обозначения можно посмотреть на сайте Мосбиржи.
2. Цена страйк, т.е. цена контракта, по которой актив будет продаваться или покупаться в зависимости от типа опциона.
3. Тип расчета. Так как все опционы, обращающиеся на Мосбирже, являются маржируемые, то на этом месте всегда будет литера B. Для опционов с уплатой премии предусмотрена литера A.
4. Месяц исполнения опциона. Он обозначается буквой латинского алфавита. Для опционов колл зарезервированы буквы от A до L, где A – это январь, B – февраль, C – март и т.д. Для опционов пут зарезервированы буквы от M до X, где M – это январь, N – февраль и т.д. Опционы исполняются в первый рабочий четверг каждого месяца.
5. Год исполнения. Цифра соответствует году в текущем десятилетии. Например, 2 – означает 2022, а 5 – 2025. 0 означает 2030 год.
6. Дополнительный код. Означает, что перед вами не месячный, а недельный опцион. Опционы с литерой A исполняются в первый четверг месяца, B – второй, C – третий, а D – четвертый. Литера W используется только для опциона на индекс РТС и означает исполнение опциона в ближайший четверг.

↑ Как купить опционы

Опционы продаются на срочной секции Московской бирже (ее еще иногда называют ФОРТС – фьючерсы и опционы РТС). Для торговли опционами необходимо открыть счет у любого российского брокера поддерживающего торговлю опционами (на момент написания данной статьи Тинькофф не реализовал данную фукцию).

При этом с 1 октября 2021 года частному трейдеру необходимо проходить специальное тестирование, чтобы получить доступ к торговле опционами. В ходе экзамена необходимо ответить на ряд вопросов, касающих теории и практики торговли деривативами.

За покупку и продажу опционов взимается комиссия в соответствии с брокерскими тарифами.

↑ Стратегии заработка на опционах

Наиболее простая стратегия для новичков – это покупка доходных опционов колл. Суть стратегии заключается в покупке опциона колл на актив, который в ближайшее время может хорошо вырасти. Трейдер по факту «замораживает» стоимость актива для себя.

Например, трейдер увидел потенциал роста акций Газпрома до 400 рублей. Но он покупает опцион колл по цене страйк 34 000 рублей, по факту оставляя за собой право купить 100 акций Газпром за 340 рублей в любое удобное для себя время. Когда цена акций Газпрома действительно доходит до 400 рублей, он реализует опцион, покупает 100 акций Газпрома по 340 рублей и продает их по 400.

«Зеркальная» стратегия – покупка пут-опционов на растущий актив. Трейдер покупает базовый актив и опцион с правом продать этот самый актив по будущей цене. Например, трейдер покупает 100 акций Газпрома за 340 рублей, но опасается, что они упадут до 250. Поэтому он покупает опцион пут с правом продать 100 акций Газпром за 320 рублей. Когда акции компании, действительно, падают, он реализует опцион.

Спекуляции на опционах. Суть заключается в продаже / покупке опционов пут или колл на определенный актив. Например, трейдер ожидает, что цена акции не вырастет выше цены страйка. Он продает опцион колл, ожидая падения его стоимости, либо покупает опцион пут. И, напротив, трейдер ожидает, что цена акции вырастет выше цены страйка. Следовательно, он продает опцион пут, ожидая падения его цены, или же покупает опцион колл.

При одновременной покупке опциона колл и продаже опциона пут на один и тот же страйк (либо при продаже опциона колл и покупке опциона пут) образуется синтетическая конструкция, которая называется стрэддл. Трейдеры называют такую стратегию «покупкой волатильности».

Доход по этой стратегии можно получить на умеренном росте (падении) цены выше (ниже) уровня страйка. До определенного момента трейдер уплачивает продавцу опциона премию, но затем получает выгоду от изменения стоимости.

Таким образом, несмотря на видимую простоту, спекуляции опционами – довольно сложная задача, особенно для начинающих трейдеров. Инвесторы же вообще используют опционы исключительно для хеджирования рисков. В любом случае новичкам на рынке лучше сначала пройти специальное обучение и поучиться на демо-счете, прежде чем переходить к реальной торговле.